铜价狂飙！什么原因？后市如何走？

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一手掌握市场脉搏

　　铜价近期凌厉的涨势引起市场广泛关注。

　　沪铜周四小幅回落

　　近期，沪铜期货主力合约整体经历了一轮明显的升势，并于3月26日创出年内新高。3月27日，国内沪铜期货有所调整主力合约下跌1.03%，报81560元/吨，但年内累计涨幅仍超过10%。

　　LME铜期货也有类似的表现，COMEX铜期货的涨势则更为凌厉。行情数据显示，截至当地时间3月26日，LME铜期货主力合约年内累计涨幅也超过10%，而COMEX铜期货主力合约3月以来累计涨幅约15%，年内累计涨幅则已达到约三成，价格已于近期创出历史新高。

　　从需求端来看，郑非凡认为，国内进入消费旺季，下游行业需求明显回升。铜的社会库存近期出现明显下降，显示下游消费转暖。具体到终端市场，汽车与家电受益于政策补贴仍维持较高排产，领域的市场化改革持续深入推进，上网电价机制调整刺激了上半年光伏项目的抢装潮，进一步推高了上半年对铜的需求。

　　郑非凡在受访时表示，年初以来，COMEX铜和LME铜的价差不断抬升，其主要原因在于市场定价特朗普对铜征收关税的预期。此外，在关税正式实施之前，非美地区铜供应商积极将铜提前运往美国市场，以赚取价差利润，导致短期内流入美国市场的铜量激增，同时非美地区铜供需持续收紧进一步支撑铜价上行。他认为，需要警惕的是，一旦关税落地，贸易流向或出现逆转，亚洲区域铜进口量可能会再度增加。

　　铜价剧烈波动对产业链相关公司带来影响

　　值得注意的是，2024年铜价经历了较剧烈的波动，当年度沪铜期货最高一度逼近9万元/吨，最低则一度跌破7万元/吨，对相关上市公司带来一定影响。

　　近日发布的2024年报显示，2024年公司实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11%；归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，同比减少19.9%。云南铜业表示，2024年云南铜业全年生产阴极铜120.60万吨、黄金12.71吨、白银348.99吨、硫酸482.86万吨、精矿含铜5.48万吨。

　　不久前发布的2024年报则称，公司2024年铜、金等主要矿产资源量、产量和利润等经营指标再创历史新高，成本上升趋势得到有效遏制，全年实现归母净利润321亿元，同比大增约52%。

　　根据上述年报，按控股企业100%口径及联营合营企业权益口径计算，报告期末紫金矿业保有探明、控制及推断铜的总资源量为11037.41万吨。

　　2025年以来铜价的进一步大幅波动，预计也会对产业链相关公司带来影响。

　　对于铜价后市走势，郑非凡在受访时认为，展望二季度，铜价仍有望维持偏强运行态势。

　　他认为，首先，供应端依然偏紧。全球铜矿供应扰动事件频发，矿石供应持续紧张。冶炼厂目前普遍面临负加工费的严峻形势，利润空间受到严重挤压，迫使部分冶炼企业进一步减产甚至停产，这一趋势可能在短期内加剧供应端紧张的局面；其次，需求端存在进一步增长潜力。美联储3月议息会议的鸽派转向，叠加美元指数偏弱，均有利于铜价走强。国内政策面继续维持宽松基调，对房地产、基建、新能源等领域的支持力度不减，这将持续提振铜消费需求；再次，内外市场价差预计仍将偏强运行，其主要原因是市场对于美国进口铜征收关税的预期。郑非凡认为，需要注意的是，一旦关税正式落地，非美铜向美国市场出口的动力将明显减弱，贸易流向重塑或将告一段落，但价差预计仍将维持高位。

　　总体来看，郑非凡认为，可对铜价持积极看法，其中的风险因素包括关税落地时间超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期，以及经济衰退。

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