文章编号:87时间:2025-03-28人气:
手机查看财经快讯
一手掌握市场脉搏
热点思考:关税“盲盒”与降息“前置”?
一、3月FOMC例会:在“滞”与“涨”之间,市场为何选择了“滞”
二、货币政策如何应对关税的不确定性?关税1.0时期降息“后置”的教训
美联储对关税风险的担忧有所“前置”,2018年9月“鹰派”加息是前车之鉴。关税1.0时期,直到2018年9月,鲍威尔仍选择“鹰派”加息,导致市场大幅震荡。2019年6月例会,美联储才承认“经济不确定性增加”,彼时距离关税1.0落地已近一年。7月,首次降息落地。
面对经济走弱、市场震荡,美联储在2018年底开始转向,并于2019年7月开启降息。鲍威尔2018年11月发言初步传递偏鸽信号。美联储2018年12月会议将加息次数、经济增速预测下调。表述上,美联储于2018年11月后开始强调企业投资、出口走弱,直至降息开启。
三、关税2.0的货币“对策”:滞胀风险是降息的“拦路虎”,但短期“滞”的风险或更大
关税1.0时期,通胀并非降息的硬约束。2.0时期,美联储会否更关注“胀”的风险?关税2.0将进一步增强通胀的粘性,但不宜忽视的是,美国经济正处在放缓阶段,关税同样会将强化“滞”的风险。较确定的是,关税的通胀效应是“临时的”,但“滞”的风险是否演变为真实的“衰退”是不确定的。所以,短期内,美联储政策反应函数中“滞”的权重或大于“胀”。
如果对等关税进一步增加经济不确定性和市场压力,可期待2025年美联储降息节奏“前置”。2018-2019年的经验显示,美联储政策及时“转鸽”有助于稳定经济预期和市场波动。2025年,为对冲2季度对等关税的扰动,美联储降息节奏或有所“前置”,但并不意味着更多降息。
地缘政治冲突升级;美国经济放缓超预期;美联储超预期转“鹰”
一、热点思考:关税“盲盒”与降息“前置”?
(一)3月 FOMC 例会:以不变应万变
美联储上修通胀预测,下修经济预测,但点阵图(中位数)展望不变,凸显对“临时性”滞胀的观望态度。此次美联储表态最大特征在于其“观望”、“等待”的政策取向,这体现在预测中。美联储此次上修核心通胀、下修经济增速预测,展现出对经济“滞胀”的担忧,但核心通胀上修仅限于2025年,说明对通胀担忧尚不剧烈,这也体现为点阵图利率预测持平12月,增长放缓与通胀上升的担忧相互抵消。经济方面,美联储将2025、2026、2027年实际GDP增速下修0.4、0.2、0.1个百分点至1.7%、1.8%、1.8%,2025年失业率上修0.1个百分点至4.4%;通胀方面,美联储将2025、2026年PCE通胀上修0.2、0.1个百分点至2.7%、2.2%,2025年核心PCE通胀上修0.3个百分点至2.8%。点阵图方面,美联储仍预期2025年降息空间为50BP(2次降息)。
但是,从点阵图分布来看,美联储FOMC委员中认为利率维持高位的人数大幅增加。虽然美联储此次点阵图显示2025年降息空间为50BP,与去年12月会议维持一致。但是,点阵图的集中趋势(Central tendency)、预测区间均较上次有所变化,如3月预测中2025年利率区间为3.6-4.4,2024年12月为3.1-4.4。也就是说,虽然利率预测中位数不变,但在3个月前还认为2025年会大幅降息的部分委员已经改变了观点。另一方面,在此次点阵图中,认为2025年美联储降息小于等于1次的委员人数从4人增加到了8人(共19人),也可佐证看似不变的点阵图,实际上蕴含着对于利率维持高位的更强预期,凸显美联储对于通胀的担忧。
同时,美联储认为经济下行、通胀上行风险及不确定性风险大幅提升。3月美联储FOMC委员对于经济增长、通胀的不确定性担忧大幅上行。在19位委员中,有17位认为核心PCE通胀、实际GDP增速不确定性增加。在2018年6月至2019年6月的一年间(特朗普1.0关税落地-美联储降息开启),美联储FOMC委员对于经济、通胀的不确定性担忧也出现过一波上行,但明显本次会议更为剧烈;另一方面,美联储认为经济下行风险、通胀上行风险剧增。在19位委员中,有18位认为核心PCE通胀风险趋于上行,17位认为实际GDP增速风险趋于下行。
(二)关税不确定性环境中的“货币宽松倾向”: 关税 1.0 的经验
相比2018-2019年,美联储此次对经济不确定性风险增加对提示“前置”,是否可能是吸取了2018年9月“鹰派”加息的经验?美联储在2019年6月(降息开启前夕)也使用过“经济不确定性增加”的表述,但彼时距离2018年特朗普关税1.0落地已经接近一年,而当前特朗普关税2.0才刚刚开始推行,后续可能还有对等关税、301关税等增量变化,美联储在此次3月会议上就已开始提示经济风险。
(三)“刻舟求剑”的风险:通胀压力会否阻碍美联储转鸽?
1.0时期,通胀并非降息的硬约束。2.0时期,美联储会否更关注“胀”的风险?
当前美国通胀水平高于关税1.0时期。2018年美国CPI同比均值仅为2.4%,距离美联储2%的目标已然不远,但截止2025年2月,美国CPI同比为2.8%,通胀压力比特朗普关税1.0时期更高。从趋势来看,2018年美国通胀正处于向上复苏的“再通胀”时期,而当前美国在历经多年胀后仍在缓慢“去通胀”。
相比2018-2019年,特朗普关税2.0对于通胀的推升效果显著更强,可能进一步增强通胀的粘性。
1)2018年关税对于美国核心PCE通胀推升仅在0.1-0.2个百分点左右。美国国际贸易委员会(ITC)的研究认为,关税显著提升了美进口商品的价格,且关税的主要承担者是美国的进口商和美国的消费者。特朗普关税1.0主要加征的商品更偏中间品、资本品,虽然部分消费品受到波及,但彼时关税的通胀效应尚不强劲,根据波士顿联储测算,2018年关税对于美国核心PCE通胀推升仅在0.1-0.2个百分点左右;
2)关税2.0背景下,中加墨关税或提升美国PCE通胀约0.3至0.7个点,对等关税或导致美国通胀抬升0.8到1.8个百分点。对比之下,此轮特朗普关税2.0对于消费品进口的冲击不可小觑,玩具、手机等典型消费品均更可能出现涨价。若美国对中国的10%及对加拿大、墨西哥的25%关税最终生效,价格完全传导的情形下,或使美国PCE通胀抬升0.7个点,50%的传导效率下,或使PCE通胀抬升0.36个点;对等关税若实施,或导致美国通胀抬升0.8到1.8个百分点。情形一,美国对重点国家实行关税对等,可能导致美国CPI通胀上升0.8个百分点;情形二,全面关税对等的条件下,可能导致美国CPI通胀提高1.2个点;情形三,在全面对等的基础上,对中国加征60%关税,可能导致美国通胀上升至1.8个点。
美国经济正处在放缓阶段,关税同样会将强化“滞”的风险。较确定的是,关税的通胀效应是“临时的”,但“滞”的风险是否演变为真实的“衰退”是不确定的。所以,短期内,美联储政策反应函数中“滞”的权重或大于“胀”。1)各项测算大致认为特朗普关税1.0对美国实际GDP的负向冲击为0.3-0.5个百分点(ITC,2023);2)关税2.0背景下,仅中加墨关税就或使美国GDP下跌0.4至1.3个百分点。若美国仅实施对中国的10%及对加拿大、墨西哥的25%关税,或导致美国GDP下降0.4个点,其中对加拿大和墨西哥加征关税的影响更大,对中国加征的影响稍低。若美国未来实施全球关税并扩大对华关税力度,则可能会使美国GDP下降1.3个百分点。
1)地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结,地缘政治冲突可能加剧原油价格波动,扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。
2)美国经济放缓超预期。关注美国就业、消费走弱风险。
3)美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性,可能会影响美联储未来降息节奏。
即可将网页分享至朋友圈
东方财富官网微信
内容声明:
1、本站收录的内容来源于大数据收集,版权归原网站所有!
2、本站收录的内容若侵害到您的利益,请联系我们进行删除处理!
3、本站不接受违法信息,如您发现违法内容,请联系我们进行举报处理!
4、本文地址:http://www.hao91.cn/article/cec6d0539d95c4ef743b.html,复制请保留版权链接!
中国网财经3月28日讯日前,独立数据库厂商OceanBase举行首届合作伙伴大会。目前,OceanBase已拥有超1200家合作伙伴,开放90%技术服务能力,其中核心经销商超100家,千万级专有云营收伙伴超10家。会上,OceanBase生态合作部总经理梁刘红表示,下一个五年将以“能力”和“增长”为关键词,全面迈入“以合作伙伴为中心”的生态建设2.0。
互联网资讯 2025-03-28 09:41:58
每经AI快讯,有投资者在投资者互动平台提问:请问贵公司有没有产品可应用于机器人?儒竞科技(301525.SZ)3月28日在投资者互动平台表示,公司在自动化领域的伺服驱动、伺服电机及驱控一体化产品技术成熟,相关技术可以延伸拓展到机器人领域。目前公司在机器人领域产品收入占比很小,不会对公司业绩产生较大影响。敬请广大投资者理性投资,注意风险。
互联网资讯 2025-03-28 09:41:47
每经AI快讯,有投资者在投资者互动平台提问:2024年上半年,公司混凝土的营业收入占总营业收入的28.26%,骨料占总营业收入的5.91%,请问,贵公司生产商品混凝土所用的碎石、砂,是自制(公司设立骨料厂,破碎石料或捞取河砂河卵石)还是外购?江西省周边的广东、福建、浙江等省的碎石、砂价格比江西高了很多,公司是否计划开拓周边省份的碎石、砂市场?
互联网资讯 2025-03-28 09:41:30
每经AI快讯,有投资者在投资者互动平台提问:尊敬的董秘,你好!请问贵公司英飞特有快充型、闪充型充电桩吗?英飞特(300582.SZ)3月28日在投资者互动平台表示,公司直流充电桩产品可以实现快充、超充功能,但该产品还处于推广阶段,尚未形成营收。
互联网资讯 2025-03-28 09:41:23
超越钟睒睒、马化腾,张一鸣成为中国首富3月27日,彭博亿万富豪指数及福布斯富豪榜均显示,字节跳动创始人张一鸣登顶中国富豪榜榜首,成为中国首富。其中,福布斯预估张一鸣身家为655亿美元,在全球富豪榜位列第23位,马化腾与钟睒睒分列富豪榜第27和28位。彭博亿万富豪指数预估张一鸣身家为575亿美元,位居全球富豪榜第24位,马化腾和钟睒睒分列第25和26位。
互联网资讯 2025-03-28 09:40:52
工业企业效益延续恢复态势。国家统计局3月27日发布的数据显示,今年前2个月,规模以上工业企业营业收入继续改善,利润降幅收窄。装备制造业和原材料制造业利润由降转增。受访专家表示,消费品以旧换新政策加力扩围带动相关产品所在行业及链条行业效益向好。
互联网资讯 2025-03-28 09:37:15
3月27日,备受瞩目的2025中关村论坛年会拉开帷幕。作为全球科技创新领域的风向标,本届论坛年会以“新质生产力与全球科技合作”为主题,聚焦创新链与产业链的精准对接,探索科技创新与产业创新融合发展新路径,为世界科技创新实践、全球科技治理贡献中国方案、中国智慧。
互联网资讯 2025-03-28 09:36:52
【中芯国际:2024年净利润36.99亿元同比下降23.3%】中芯国际(688981)公告,2024年营业收入为577.96亿元,同比增长27.7%;归属于上市公司股东的净利润为36.99亿元,同比下降23.3%。
互联网资讯 2025-03-28 09:34:44
【“特朗普关税”逐渐明朗化?小摩建议改变美股投资策略:停止逢高卖出!】摩根大通股票衍生品销售团队成员IlanBenhamou表示,随着关税政策的明朗化,市场情绪有所缓解,逢高卖出策略应暂停。
互联网资讯 2025-03-28 09:26:38
近日,浙商银行首席经济学家、对外经济贸易大学中国金融学院教授殷剑峰在“上证·首席讲坛”上表示,当前A股市场正处于历史估值低位,海外机构对中国资产的乐观预期升温,科技与消费板块蕴含巨大潜力。
互联网资讯 2025-03-28 09:23:09
在美俄乌三国商谈如何实现停火之际,深度卷入这场冲突的欧洲国家却失去了“上牌桌”的资格。不过,这些欧洲领导人最新隔空向特朗普传递了一个信息:现在还不是解除对俄罗斯制裁的时候。英国、法国和德国的领导人周四在巴黎“志愿者联盟”峰会上一致表示,欧洲不会解除对俄罗斯的制裁。这是向特朗普政府发出的一个强烈且似乎协调一致的信号,后者正在评估克里姆林宫的要求。
互联网资讯 2025-03-28 09:22:20