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30年期国债期货再创新低机构积极调整策略应对债市变化

文章编号:123时间:2025-03-28人气:


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一手掌握市场脉搏

  3月18日,30年期国债期货盘中再创今年以来新低。

  仅一个多月时间,债市的看涨预期已经发生逆转,不少机构积极调整投资策略,谨慎应对市场波动。

  1 多重原因致债市调整

  截至昨日收盘,中金所国债期货市场涨跌互现。

  其中,30年期国债期货主力合约收报113.7元,较前一日下跌0.1%,盘中最低跌至113.56元,创出今年以来新低。2年期、5年期和10年期国债期货则出现小幅上涨。

  长端国债期货的连续调整,引起市场高度关注。

  中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆分析原因时指出,一是资金面持续偏紧超预期。资金面持续偏紧,市场对资金面转松的预期随之有所变化,短端调整压力向长端传导。二是宽货币预期的修正。市场前期对于宽货币的预期过于强烈,近期央行多次提到“择机降准降息”,降准降息可能面临一定制约因素,整体节奏或有所推迟。结构性货币政策工具或是今年央行的一个重要发力点,也带动市场对总量型货币政策预期有所降温。三是财政发力预期升温以及股债“跷跷板”效应,可能也对债市形成一定压力。

  权益与固收研究分析师徐晨曦认为,近期国债期货下跌的原因,一方面在于股债“跷跷板”效应,股市表现持续偏强,债市则受到压制;另一方面在于货币政策迟迟未见放松,资金面延续紧平衡,此前长债利率与资金利率倒挂的态势需要得到修正。债市的持续调整也使得部分机构以及投资者赎回固收类产品,这也是导致市场持续偏弱的原因之一。

  2 机构积极应对债市新变化

  由于市场预期发生变化,不少机构都对自身策略做出了调整,防范债市波动。

  股债市场的新变化,一定程度上反映了市场对于经济预期的修正。上海某大型私募也认为,在政策合力推动下,今年国内经济有望显著复苏,长端债市收

  益率下行的趋势难以维系,股市表现将强于债市,因此该私募也对投资策略做出了调整。

  还有一些机构积极运用国债期货进行对冲。去年底以来,30年期国债期货主力合约持仓量呈现大幅增长,从7万多手一路增至最新近11万手,其中就有机构加大对冲力度的原因。

  3 短期调整压力趋缓

  程小庆表示,整体上看,短期债市调整空间不大,情绪或有所企稳。不过中期来看,债市走势或仍需维持谨慎,在财政政策积极发力且或将呈现明显前置,而货币政策则较预期整体有所后置的情况下,供给加速以及宽信用预期升温等仍可能对债市形成一定压力。

  “对于持有现券的机构而言,在前期债市利率快速下行至低位的情况下,债市或呈现波动加剧的特征,近期这一特点也有所显现。后续来看,债市面临的扰动因素或仍较多,可以适当加强国债期货套保等操作,对冲利率波动风险,提高组合稳定性。”程小庆说。

  徐晨曦也表示,目前市场已经回吐了去年12月以来的全部涨幅,修正了过于超前的货币政策预期。相应的现券配置价值明显回升,有助于市场企稳。在不发生大规模赎回导致行情负反馈的情形下,短期市场可能开启弱势震荡,当前较为稳妥的投资策略是做收益率曲线增陡的套利。

  二季度,随着贸易战对经济的负面影响逐渐显现,货币政策或迎来降息降准窗口期,届时国债期货有望再度迎来上涨行情。

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